城镇化不能变成城市化20版本

城镇化不能变成城市化2.0版本

党的十八大召开以来，对我国经济未来5年甚至10年发展战略方向的讨论再次展开，不少经济学者各抒己见，有经济学家认为中国经济还能高速发展20年，提出“新结构主义”是繁荣之径；更多的经济学家认为应该适当降低经济增长速度，实现经济结构的再平衡。各种思路不胜枚举，而官方目前比较统一的思路是“城镇化”与体制改革，认为“城镇化”是未来10年中国经济持续发展的大方向，也是我国在实现工业化、现代化过程中所必须经历的一个过程。　　回顾过去5年我国的经济发展历程，笔者认为以投资“单轮驱动”的发展模式不啻于一轮经济跃进。按照国家统计局的统计数据，我国2007年-2011年年均名义GDP增速高达15.6%。如按照地方的公布数据，增速则更高，有不少省份实现了国内生产总值3年翻一番、2年翻一番的“壮举”。但回过头来再想想，这样的经济增长无非是造成了产能过剩，留下了巨大的生产能力。而需求却不能持续提升：投资需求昙花一现，消费需求无从提振，供需矛盾突出。供需矛盾已成为当前宏观经济发展的首要矛盾。同时，大规模投资还留下了巨大的债务，特别是地方政府的债务，显著推高了国家的资产负债率，使得我国经济面临着一定的债务危机风险。　　对于目前这种情况，短期而言，中央通过扩需求来改善“总供给-总需求”失衡的思路还是比较明显：三个方面一起动———加大出口扩外需；加大固定资产投资，特别是中央固定资产投资项目，如高铁、军工、核电等，扩投资需求；提出收入分配改革，扩消费需求。应该说，这种思路是正确的，但经济短期企稳后，还必须有更具有战略性的大方向来推动经济发展。而在当前形势下，城镇化被寄以重托。　　结合当前中国的社会、经济状况，推进城镇化建设的理论意义不言而喻。统计显示：我国2011年的城镇化率为51.27%，距离世界发达国家平均70%的水平还有较大的上升空间，按每年1%的增长速度，还能继续发展20年。“城镇化”建设还能有效减轻中国当前的城乡二元化社会问题。有数据显示，截至2011年底，城镇居民人均可支配收入21810元，农村居民人均纯收入6977元，收入差距远高于世界平均水平，农村居民收入提升空间非常大。此外，城镇化建设的推进还能有效缓解当前中国经济“总供给-总需求”失衡的局面，有效激发国内的投资需求。　　重要意义明确后，如何有效地推进城镇化建设，通过何种途径来继续提高城镇化率就变得非常重要。笔者鲜明地提出观点———城镇化绝对不能搞成城市化的2.0版本。在多年的城市化运作之后，以政府为投资主体、以土地招拍挂及房地产为主要开发模式，是地方政府所熟悉也乐意推进的；房地产商乐于跟进，可将房地产开发由一二三线城市向四五线小城镇推进。但如果未来的“城镇化”进程仍然以土地开发为动力、以基础设施建设为目标，那必然是多害叠加。　　第一，城镇地广人稀，单位投入的使用率远低于城市，投资的边际效用很低；第二，经过多年的城市化历程，特别是近5年来的大规模建设，地方政府债务已经处于较高水平，如果再通过举债进行大规模建设，将有爆发债务危机的可能；第三，城市化进程的主导主要是各省市政府，其素质相对较高，各部门还有相互制约，且能比较顺畅地接受中央政府的指导，而如果让县乡政府官员作为推进城镇化的主体，将会造成县乡行政权力扩张，在县乡政府没有足够投资提供更好的公共服务的情况下，县乡的城镇化可能演化为简单粗暴的强制行为，搞成中国式“强拆运动”、“圈地运动”。　　那么，城镇化的路径应当如何？笔者认为在城镇化的实施过程有几点必须注意。　　首先，城镇化不能只是钢筋水泥。乡镇居民特别是农村居民需要的不仅仅是柏油马路、砖瓦楼房，更需要的是对各项居民基本权利的保障。政府更应该对各项制度，包括医疗体系、社保体系、教育制度、土地流转制度等等，进行改革、完善，确保农村居民享有和城市居民一样的待遇，在此基础上城镇化就是个自然而然的过程。而且也符合中央提出的“制度改革是中国最大的红利”，因此城镇化的关键还在于制度建设。　　其次，由于我国地域辽阔，自然、经济社会区域差异明显，城镇化背景复杂。中国的城乡发展不平衡的同时，区域发展也极为不平衡。东部、中部和西部的发展差距非常明显，东部沿海地区在改革开放后，成为国内经济社会最发达的地区，促进了城镇化水平的提高，实际上已经部分实现了城镇一体化；而中西部地区，工业基础薄弱，生态环境脆弱，农村工业稀少，除了几个大城市群，很多地方城市的发展水平还比较低，进一步城镇化的空间很大，因此任何一种单一模式均不可能完全适应区域城镇发展需要。城镇化应该以大、中、小城市和小城镇并举，同时考虑各地区的差异，制定相应的对策，逐步形成合理的城镇体系。　　再次，结合中国的区域情况，城镇化应该可以和当年的西部大开发战略有效地结合。城镇化水平较低的地区主要还是在中西部，这一点和西部大开发的对象是吻合的。1999年政府从战略高度，提出了适时开发西部地带的国家战略，提出要统筹兼顾，依靠沿海地带城市的经济、社会、技术条件的优势，发挥中部、西部地带的资源优势，推动中部、西部地带城市的发展，逐步建立合理的城镇空间体系。这一思路和城镇化的方针也是一致的。中西部地区的城镇化发展，需要结合国家经济建设重点向中西部转移、东部地区产业向中西部转移的机遇，充分发挥中西部地区的资源和劳动力价格优势，发展新的增长极，在推动工业化发展的同时，积极改善城镇体系结构，增强地区经济实力，加快城镇化步伐。　　总之，中央提出了城镇化是未来中国经济可持续发展的最大动力，如何走好城镇化这步棋关系到中国经济的发展、中国社会的未来。笔者在此只是提出自己的拙见，还希望有更多的经济学者、仁人志士共探之。

理性面对A股做空时代的到来　　浑水、香橼等机构近年令许多海外上市的中国企业吃尽苦头，同时也让我们见识了做空机制的巨大威力。在国内，随着股指期货 、融资融券的推出，多年以来A股市场只有做多才能盈利的单边模式正在发生改变，做多和做空双向交易机制会逐步形成。尤其未来在转融券业务全面推出后，个股的做空机制会被激活，A股市场将进入到真正意义的做空时代。最近A股市场屡屡出现借助负面消息做空个股或板块的事件，导致目标公司股价大幅下跌，似乎让我们看到了“中国版”浑水和香橼的身影。　　做空机制会对A股市场产生怎样的影响？笔者认为，做空机制并非洪水猛兽，它有助于完善市场交易机制，是A股市场走向成熟的必经之路。当然，做空机制也对目前市场各参与主体提出了更高的要求，如何迎接挑战是大家需要共同面对的问题。　　做空机制的引入完善了A股市场的交易机制，丰富了盈利模式，同时做空机制能起到价格发现和抑制投机的作用。长期以来，A股市场盈利模式过于单一，投资者只能做多股票 ，通过股价上扬才能获利。交易机制的结构缺陷导致投资者的行为产生异化，股市投机氛围浓厚，股票供求关系严重失衡，从而产生股价泡沫。做空机制的引入将有助于改善市场的供求关系，当股票价格因为恶意炒作或者过度追捧而严重偏离价值时，做空者会卖空价格虚高的股票，股票的供给量会明显增加，从而抑制股价泡沫的继续膨胀，也有助于促进股票价格重新回归真实价值。　　当然，目前A股市场尚不成熟，做空机制的引入势必会对市场造成一些冲击，市场各参与主体都将面临新的挑战。　　首先，对于投资者来说，“炒股 ”的风险越来越大，只有真正有价值的股票才能带来收益。在做空机制作用下，由于信息不对称，股价往往放大负面消息的影响，因此对股票研究的深度提出更高的要求，投资者需要站在做空者的角度去全面考察准备做多的股票，对政策风险、产品风险、财务风险、治理风险、估值风险等因素作出充分的评估，这样才能在多空博弈中立于不败之地。　　其次，对于上市公司来说，做空机制起到了很好的外部监管作用。目前A股上市公司在公司治理和信息披露等方面往往存在一些问题，很容易给做空者以可乘之机。因此，完善治理结构，强化规范运作以及提高信息披露的及时性、充分性和准确性将是上市公司在做空时代的唯一选择。　　同样，对于监管层来说，做空机制的引入对市场监管提出了更高的要求。如何规范做空行为、防范通过不实信息或歪曲事实的方式恶意做空等行为，将是做空时代下监管层面临的最大挑战。　　做空机制将对A股市场产生深远影响，它为单边做多的市场模式画上了句号，同时开启了多空博弈时代的新序幕。作为投资者，我们需要理性面对做空时代的到来，做好基本面研究工作，坚持价值投资理念，这样才能在多空博弈中保持正确立场，在股价波动时做到胸有成竹。(中国证券报)

A股版浑水做空三部曲 游戏规则或被改变　　一股来自草根调研机构的力量，正在为改变做多获利的A股游戏规则推波助澜。　　五个交易日，机构钟情的康美药业股价跌幅接近15%，做空推手“中能兴业”也藉此一战成名。在利益驱动下，更多的机构也会有动力将不利的信息转化为获利的筹码，参与到日渐兴旺的做空盛宴中。如何监管这种做空模式，阻止其朝操纵市场的方向发展，同样成为监管层关注的目标。　　神秘的中能兴业　　康美药业事件之前，中能兴业在资本市场不为外人道也。据中能兴业官方网站披露，其成立于2003年4月。此前八年，该公司核心产品是ValueTool财务估值模型软件，主要为证券投资机构、大型企业集团财务人员提供财务分析与财务估值模型的培训。本周，中国证券报记者多次拨打该公司电话，始终无人接听。　　根据中国证券业协会公布的资料，中能兴业并无证券咨询资质。此外，工商资料显示，该公司法定代表人为赵冰，注册资本100万元。有消息称，赵冰财务研究能力强，公司核心人员曾任职国外大型做空机构，可能曾参与调研部分中资概念股，并向海外机构提供相关素材。　　在多方调查后，若干不确定的碎片信息仍旧让这家草根调研机构颇为神秘。　　“无利不起早，无利不做空。”与美国浑水坦然承认做空获利不同，中能兴业在动机上让人雾里看花。在市场提出质疑，该公司“事先融券卖空600万元至1000万元的指控”后，赵冰在某网站回应，“该指控子虚乌有，公司及相关利益人未持有康美任何空头头寸，并恳请证监会介入调查。”　　其实，中能兴业打出的第一枪并非指向康美药业。今年4月，中能兴业发表了《乐视网幻象：三大方面数据存重大疑问和造假嫌疑》一文，使该公司股价一度大幅下挫近15%。在12月14日前后，中能兴业还将贵州茅台、五粮液、洋河股份三家白酒行业龙头公司生产的11种酒送检，把几大酒企一起推向“塑化剂危机”。　　另有业内传闻指出，中能兴业为了调研康美药业前后耗时近半年，而成本也高达十几万元。有深圳私募人士指出，从动机上看，中能兴业要么是“活雷锋”，要么是通过发布利空消息，从中渔利。　　做空三部曲　　多位市场人士表示，在推出股指期货、融资融券等工具后，今年以来A股市场出现的数起黑天鹅事件，似乎都有浑水式手法的影子。　　第一步，从技术面和基本面寻找做空标的，并作相关配置。　　深圳私募老林近期参与了做空白酒股。今年10月初，老林通过研究发现，整个白酒板块在技术上已经到达顶部，适时做空已经具备条件。“当时白酒板块技术上，股价下行的风险已经在放大，下跌只是在等待一个事件驱动。同样，近期被做空的药业板块也出现类似问题。”老林说。　　对于近期发生的康美药业事件，华南一家基金公司研究总监则从大的基本面上解释，如果详细研究医改的目标和方向，就是人们常说的六个字：“花小钱，办大事”。之前的股价反映了多数人只看到后半句而忽略了前半句。用错误的逻辑假设，推高了整个医药板块的估值。　　第二步，调研并扩散利空消息。香港一家对冲基金对此解释，在完整的做空盈利模式中第二步最关键。　　仔细比较近期的几起黑天鹅事件都是“旧闻”，但消息的传播似乎不是无准备之仗。比如白酒业含塑化剂的有关信息，有消息人士指出，早在2011年6月就已经在白酒行业协会内部通报。据中国证券报记者从多方了解，在消息扩散前一个多月前就有包括多家媒体及投资人士收到有关“匿名举报酒鬼酒含塑化剂”的消息。至于康美药业，据说之前也有媒体曾想做相关报道。　　有私募人士指出，“做空都倾向于直击真正会出问题的环节，像康美药业的问题就出在大股东质押股权上，如果公司出现利空，股价跌破质押底价，大股东甚至有失去控股地位的可能。康美药业遭遇唱空，或许树了一个标杆，以后很多需要保股价的公司必须拿出诚意了。”　　在目标公司股价下跌后，则可走完第三步，这也是做空盈利模式的最后一步——平仓。老林表示，“把前期在融券市场潜伏的融券卖空。当然，对一些权重股还可以在股指期货市场开空单获利。”　　游戏规则被改变　　在康美药业事件之后，申银万国医药研究员罗鶄表达了困惑，“这个市场怎么了？一家没有证券咨询资质的公司写了一份报告，竟牵动了我们所有专业机构的神经，让我们都围着他们写的东西转。”　　尽管不情愿，但是游戏规则事实上已经改变。此前，作为卖方机构的券商，每每在上市公司出现重大利空事件后，要么选择沉默，要么遵循唱多的腔调，唱空往往成为媒体的独角戏。　　不过，这种情况正在发生变化。香港一位对冲基金经理表示，“如果观察A股和H股的比价，你就知道A股有多少可以做空的机会，只是目前沽空的手段与香港相比还少得多。”而一股来自草根调研机构的力量，正在为改变做多获利的A股游戏规则推波助澜。　　好望角董事长刘国宏指出，在股指期货推出并逐步完善之后，融资融券业务日趋成熟，转融通又箭在弦上，A股做空工具正在不断丰富。而一位管理着百亿元规模的资深基金经理向中国证券报记者表示了做空的兴趣，该位基金经理对自己评价：虽然在选股能力上水平一般，但是对大趋势把握得好。之前这些毫无用处，不能空仓，更不能通过做空获利；现在逐步放开，未来可以通过做空的方式获得更多回报。　　有券商人士指出，在利益驱使下，对上市公司更为熟悉的中介机构，如投行、会计师事务所、律师事务所等，会有动力将不利的信息转化为获利筹码。这也给监管层提出新问题：如何监管这些草根调研机构？如何斩断透过暗箱操作进行非法做空的黑手？又如何平衡监督上市公司与通过唱空谋利的边界？(中国证券报)

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