北纬通信SP谷底的幸运儿

发布时间：2020-02-03 07:57:14 阅读：次来源：棉靴厂家

从北纬通信上市的首日表现，我们又看到了证券市场上的非理性表演，无休止的概念炒作，其结果只是让投资者面临更大的风险

一家在中国Ａ股上市的SP企业——北纬通信(002148)，适逢A股一波疯牛行情之际，以70元(发行价的3.39倍)的首日开盘价高调登场，市值一举超过33亿元。市场再一次显示了非理性炒作的力量。

一边是海水一边是火焰。在美国纳斯达克市场上，国内第一大SP公司空中网发布了2007年首季财报，一季度营收和净利润同比大幅下滑，股价半年来已从每股9美元跌至5美元以下，TOM在线2007年第二季无线增值业务营收同比下跌30%，出现960万美元的亏损。同样，掌上灵通半年来的股价下滑了40%，华友世纪股价下滑了30%。

一样的市场，两样的行情，北纬通信真的迎来了SP的春天吗？

“移动168”走在钢丝上

北纬通信是一家基本面尚好的企业，其与移动运营商之间的合作比较紧密，为移动运营商提供整体解决方案，有收入之后再分成，这与普通的SP公司是有区别的。北纬通信与中国移动和中国联通（爱股,行情,资讯）合作的业务，对公司收入贡献达一半左右。其中，与中国移动的合作是其主要的利润来源，占2006年整体利润的84.22%。

“移动168”是占北纬通信收入和利润比例最大的核心业务。在开通“移动168”业务的合作省份中，公司在当地2005年度增值电信服务提供商的综合排名均在前五位。

北纬通信在“移动168”业务上的成功，主要得益于该公司与中国移动的合作关系不断加强，中国移动是其“移动168”业务最重要的合作伙伴。截至2006年底，在中国移动31家省级公司中，已有15家与其开展“移动168”业务，且均为独家合作伙伴。

移动168项目既是北纬通信的业务亮点，也对其形成最大威胁。目前，该公司命运基本掌握在电信运营商，特别是中国移动的手里。北纬通信计划继续投资对现有移动168系统平台进行升级扩容，拉动原有省份业务的增长，在新增合作省份高起点建设移动168系统平台，这将进一步增加北纬通信对单一大客户的依赖性和风险。

目前，运营商做大SP的趋势越来越明显。2006年，运营商在业务管理中更多的地采用了与内容提供商直接合作的方式，如广东移动采用内容买断方式选择具有一定规模的唱片公司合作。

最近，中国移动已经获得广告资质，迈出了转身无线媒体商的又一步。其倾心打造的即时通讯工具飞信也已商用。这些举动进一步表明，运营商向上游增值服务领域更深层次的迈进，进一步侵入SP领域，电信运营商转身成为大SP的趋势越来越明显。

点评

SP业务处境尴尬

有一个很形象的比喻：电信运营商就像是开了家超市，SP就像是小贩，他们来租借货架，摆卖从内容制造商手里买来的增值业务产品，手机用户就是终端客户。SP将出售商品获得的收益与开超市的运营商分成。其实，SP的处境很微妙，如果内容制造商直接在超市销售自己的产品，只有在超市拒绝提供货架的情况下，SP才能得到庇护。

SP的增值业务对运营商存在着高度依赖。可以预期的趋势是，单纯的移动增值服务商将受到运营商资源下移的挤压，以及被收购的威胁。

SP行业竞争惨烈

北纬通信所处SP行业，在2005年以前，处于疯狂无序的快速增长周期，行业进入门槛极低。成立一家SP公司只需一台服务器和五六个人，靠群发定制短信，每个月就能收入上百万元。

在很多恶意扣取用户钱财的事件发生后，管理部门开始通过移动运营商之手清理市场。经过两年的惨淡经营，该行业目前已接近发展的谷底。国内在纳斯达克上市的SP公司业绩不断下滑，其中空中网和华友世纪的市盈率已跌至10倍左右，来自于SP业务的收入比例也在逐步减少。

有数据显示，2006年，持有全网业务经营许可证的SP达到1000家，单一省份经营的SP达到1.8万家的规模。

在国内SP公司中，北纬通信2006年营收和净利润规模，排名约在10？20名之间。与7家已在境外上市的公司相比，无论是资产规模，还是移动增值业务收入，北纬通信都处于明显的劣势。这些对手可以借助在境外资本市场融到的雄厚资金，迅速进行横向并购，以形成对北纬通信在规模和品牌上的压制力。

同时，与北纬通信共处于第二梯队的同行，特别是排名在前的SP公司也有可能很快上市，获取资本支持以提升竞争力。

另外，从2006年12月起，中国电信产业向外资开放程度加大。由于基础电信产业不允许外资控股，外资进入中国电信行业的主要方式就是提供增值服务。

点评

延伸产业链条拓展利润来源

面对这样的形势，虽然北纬通信已经成功上市融资，但却没有机会松口气，必须展开与时间的赛跑，除了抓住3G启动的机会，在业务和服务产品的创新之外，还需要通过并购扩大规模，延伸自己的价值链条。

北纬通信的先发优势并不明显，而其已身处虎狼觊觎的境地。作为一个较纯粹的SP公司，北纬通信必须尽快做大做强，并且与内容提供商进行各种形式的联盟或合并，深入发掘行业应用，以获得多渠道、多业务的利润来源。

无谓炒作放大泡沫

中国资本市场一直对概念炒作情有独钟，作为在国内资本市场第一家上市的SP公司来说，概念是独特的。新股上市一直是主力和散户追捧的对象。北纬通信上市后的市盈率与在美国纳斯达克上市的中国SP概念股(市盈率普遍10倍左右)相比，更是高得离谱。

当然，不同的市场对于同一家企业的预期和估值是不同的，但市场的疯狂已远远超过了合理的估值水平。从长期、价值投资角度看，北纬通信应有个理性回归其真实价值的过程。

北纬通信在国内同行中只是位居中流，要进一步做大做强并非易事。而且，其目前没有非常独特而明显的竞争优势，保持继续向上的动力。无谓的概念炒作，其结果只是让投资者面临更大的风险。

目前，国内资本市场还不流行换股收购的支付方式，因此，高股价也很难帮助北纬通信获得并购能力。同时，高股价还提高了北纬通信再融资的门槛。

国内排名靠前的SP公司必然因北纬通信的高调上市而得到鼓舞，掀起一波SP上市浪潮。SP行业集中度小，扩大规模、抢占更多的市场份额将变得非常关键。在产业链条中，越来越明显的上下游竞合，会掀起行业发展的高潮，相互攀比的股价也会放大行业的整体泡沫。这对于刚刚经历巨创的SP而言，不啻于另一场灾难。

灾难之中，北纬通信是否就是那个能够独善其身的幸运儿？这还是未定之数。

郑磊深圳脑库投资管理公司研发总监

北纬通信收入以“移动168”业务为主

收入(单位：万元人民币) 2004年

2005年 2006年

移动增值业务(1) 7489.52　 9314.74 11294.30

移动168(2)

3093.5

3907.2 4025.2

(2)占(1)比例

41.3%

41.9% 35.6%

SP简介

SP是英文Service Provider的缩写。作为电信运营商，如移动、联通、网通等的合作伙伴，通过电信运营商提供的接入通道向终端用户提供服务，并收取费用。

SP提供多种移动增值业务，如银行短信通知、教育家校通、房地产信息查询、物流到达通知、车船票查询订购、手机分类广告、紧急求助、市场调查、水果行情、蔬菜行情等。

目前国内SP主要有三种发展模式。以华友世纪为代表的部分SP，开始向上游延伸，通过收购等方式成为拥有资源的内容提供商；以空中网为代表的一些SP公司开始向媒体渠道转型，自建门户，或像掌上灵通那样与电视台合作；像北纬通信这种，与运营商紧密合作的公司也是一种。